华泰证券自营权益类资产占净资本比值比较高 却难抵收入下降 减员人数比较多 |券商年报

专题:上市券商2025年年报披露!各业务收入大比拼

华泰证券自营权益类资产占净资本比值比较高
却难抵收入下降 减员人数比较多
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华泰证券自营权益类资产占净资本比值比较高
却难抵收入下降 减员人数比较多
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  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:图灵

  2025年又是“券商大年”。据中证协数据,150家券商全年实现营业收入5411.71亿元 ,同比增长19.95%;净利润2194.39亿元 ,同比增长31.2% 。上市券商方面,44家A股纯证券业务券商中,42家实现归母净利润同比增长 ,43家营收同比增长;8家券商净利润超百亿元,行业集中度进一步提升。

  近日,44家A股券商全部完成年报披露。44家券商中 ,中信证券2025年营收 、净利润最高;太平洋营收最低,天风证券(维权)净利润最低 。

  细分业务看,中信证券2025年自营业务收入(按照“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益 ”的公式计算 ,下同)最高,为386.04 亿元;自营收入最少的是国盛证券,仅有1.11 亿元。 自营收入增速最快的是长江证券 ,降幅最大的还是国盛证券;自营收入占比最高的是红塔证券,占比最低的依旧是国盛证券;收益率最高的是华林证券,最低的依旧是国盛证券。自营权益类证券及证券衍生品/净资本占比最高的是华泰证券 ,最低的是太平洋;自营固定收益类证券/净资本最高的是 广发证券 ,最低的依旧是太平洋 。

  华泰证券自营权益类占净资本比值最高仍难抵收入下降 是否高位加仓?

  2025年,华泰证券自营权益类证券及证券衍生品/净资本比例为56.81%(母公司报表,下同) ,在43家券商中排名最高(无东方财富数据);最低的是太平洋,数值仅1.76%;42家券商平均值为25.35% 。

  从数据对比可知,华泰证券自营权益类证券及证券衍生品最高 ,加之2025年权益市场行情火热,华泰证券自营业务收入应该很好,但事实却相反。

  2025年A股市场整体回暖 ,A 股市场主要指数普遍大幅上涨,上证指数、深证成指、创业板指分别上涨18.41% 、29.87%和49.57%,多个指数创新高;市场活跃度大幅回升 ,沪深北三大交易所日均股基交易额达1.98万亿元,同比增长67%。证券行业呈现全面回暖态势,多项核心指标明显改善 。债券市场总体呈现高波动震荡格局 ,中证全债指数上涨0.57%。

  根据“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”的公式计算 ,华泰证券2025年自营收入为138.29亿元,同比下降4.63%。

  2025年,44家上市券商合计实现自营收入2281.36 亿元 ,同比增长29.17%,接近30% 。头部券商中,中信证券自营净收入大增46.53%至386.04亿元 ,国泰海通大增72%至254.04亿元。

  为何华泰证券在自营权益类证券占比最高、行情火热的市场环境下,自营收入逆势下降?按理说,权益仓位重应充分捕获牛市贝塔收益。

  通过拆分公司季报发现 ,华泰证券疑似在2025年第三季度“高位加仓”权益类证券 。2025年第三季度,wind全A大涨19.46%。

  2025年上半年末,华泰证券自营权益类证券及证券衍生品/净资本比例为32.30% ,自营权益类证券及证券衍生品金额约为312.15亿元。2025年前三季度末,自营权益类证券及证券衍生品/净资本比例为49.86%,自营权益类证券及证券衍生品约476.29亿元 ,一个季度增长了164.14亿元 ,增长比例约为52.58% 。

  当然,华泰证券2025三季度末的权益类产品规模增长不一定是高位加仓,可能是持仓品种账面浮盈所致。

  细分财务报表看 ,2024年(经重述数据),华泰证券衍生金融工具的投资收益为22.5亿元,2025年骤降至-167亿元。正是因为处置衍生金融工具 ,华泰证券2025年“实亏 ”167亿元 。截至2025年年末,华泰证券衍生金融工具公允价值变动损失为52.97亿元,较2024年年末的9.88亿元浮亏更严重 。

  研究认为 ,证券公司的衍生金融工具的种类丰富,主要用于风险管理、套利和投机等目的。此外,做市商业务也需要券商为客户提供风险对冲服务 ,会持有大量的衍生品头寸。

  截至报告期末,华泰证券收益互换业务存续合约笔数12084笔,存续规模945.69亿元;场外期权业务存续合约笔数2374笔 ,存续规模1560.86亿元 。

  裁员人数最多

  Wind数据显示 ,华泰证券2024年年末员工数量为16964人,2025年末降至15511人,一年减少1453人(减少比例9.37%) ,减少数量在44家上市券商中排名最高。

  而其他头部券商,中信证券2025年末员工总数还增加了42人。国泰海通因为吸收合并原因,员工总数大量增长 。中国银河 、中金公司 、广发证券、招商证券、中信建投 、申万宏源等券商 ,2025年末员工总数虽有减少,但减员数量及减员比例皆显著少于华泰证券。

  2025年,华泰证券实现营业收入358.1亿元 ,同比增长6.83%;归母净利润163.83亿元,同比增长6.72%。华泰证券的营收增速、归母净利润增速跑输行业 。

  如果没有减员1453人,华泰证券2025年的净利润增速是否会为负?Wind显示 ,华泰证券2025年人均实发薪酬约62.62万元,1453人就有约9.1亿元。

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