铜：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价震荡走高 ，国内精炼铜现货进口维持小幅盈利。宏观方面，美伊停火谈判陷入严重僵局
，伊朗称美坚持“不合理要求”，特朗普则称伊方回应愚蠢、停火协议“岌岌可危 ” ，双方立场分歧公开激化
，和谈前景急剧蒙上阴影 。另外，鲍威尔主席任期将于5月15日届满但留任理事 ，凯文·沃什即将接任新主席
，参议院最早于5月11日启动对他的提名确认表决，新任主席的首次官方发言将成为重点关注事件。国内方面 ，中国央行Q1货币政策执行报告显示
，继续实施好适度宽松的货币政策，密切关注外部输入型通胀影响；中国4月CPI同比上涨扩大至1.2% ， PPI同比和环比涨幅均有所扩大
。库存方面
，LME库存增加1600吨至401000吨；Comex库存增加679吨至564073吨；SHFE铜仓单下降1851吨至88077吨，BC铜增加523吨至12338吨。需求方面 ，企业对于高价铜保持谨慎，下游刚需采购为主
，国内库存去化速率放缓，总体消费呈现韧性 。秘鲁能源危机法案于5 月 11 日生效 ，该方案核心是优先民生用电 、工业/矿山用电优先级最低
，虽然暂时未对矿业开发产生影响，但秘鲁作为全球第二大产铜国家 ，供应端扰动的担忧情绪不减
，由此也可以看出在宏观整体偏稳的情况下，市场关注点会放在供或需有较大影响的品种 ，而近期在极端TC费用及海外硫磺短缺发酵的情况下
，供应前景不稳定的情况下铜重新作为偏多品种看待，建议以震荡偏多思路应对
。风险点在于若美伊谈判 ，特别是霍尔木兹海峡通航取得超预期进展
，则意味着硫磺短缺问题将取得缓解，铜价可能随机出现快速回落。

　　镍&不锈钢：

　　（朱希 ，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍涨1.64%报19255美元/吨，沪镍涨0.83%报148250元/吨 。库存方面
，LME库存减少948吨至276840吨，SHFE 仓单减少7吨至70381吨
。升贴水来看 ，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水-600元/吨。消息面
，印尼能源和矿产资源部长巴利尔·拉哈达利亚推迟了对铜、锡
、镍、金和银等大宗商品征收采矿特许权使用费的实施，以便制定更好的方案 。供应端来看 ，一方面在于配额问题导致的印尼相关矿山进入维护阶段
，另一方面在于此前原料供应和价格导致印尼部分项目降负荷运行，出现供给端主动收窄 ，而目前来看
，补充配额或将在下半年有定论，而当前硫磺供应和价格压力或将有望减轻 ，镍价由于硫磺因素走强的估值逐步回落
。需求端
，5月三元前驱体 、三元材料和不锈钢耗镍均有增加。然而，近期一级镍库存压力仍然较大 ，周度LME库存回升，国内社会库存延续增加 。短期压力仍然较大
，关注前期供给端减产是否能够带动库存去化
。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏强 ，AO2609收于2833元/吨
，涨幅0.53%。持仓增仓6979手至34.1万手 。沪铝震荡偏强，隔夜AL2606收于24690元/吨 ，涨幅0.57%
，持仓增仓1672手至29.3万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2607收于23345元/吨 ，涨幅0.82%
。持仓增仓368手至12904手；现货方面
，SMM氧化铝价格回涨至2674元/吨。铝锭现货贴水扩至120元/吨 。佛山A00报价回涨至24250元/吨，对无锡A00报贴水130元/吨 ，铝棒加工费包头河南临沂无锡持稳
，新疆南昌广东下调30-50元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳 ，低碳6/8系上调181元/吨
。节后广西氧化铝检修产能逐步恢复
、供应压力重新显现，下游电解铝补库谨慎
，节前被动去库逻辑消退，价格重回弱势震荡。电解铝内盘跟涨力度不足 ，内外分化并未收敛反而加剧 。海外地缘风险降温
，LME低库存逻辑持续
。而国内节假库存继续累积，下游复工不及预期 ，需求端初步显现传统淡季特征。除了线缆端出口热度仍在
，空调铝箔及光伏边框5月排产开始回落，贸易商也出现账面亏损 ，整体接货意愿转弱 。宏观情绪逐步平复
，高位铝价缺乏需求持续承接，顶底均受约束 ，进入区间震荡节奏
。重点关注库存去化信号与出口订单变化。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩
，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　11日工业硅震荡偏强，主力2609收于9110元/吨 ，日内涨幅0.72%，持仓增仓29769手至40万手 。百川工业硅现货参考价9186元/吨
，较上一个交易日上调7元/吨
。最低交割品价格回涨至8700元/吨，现货贴水扩至410元/吨。多晶硅震荡偏弱 ，主力2606收于38215元/吨
，日内跌幅4.63%，持仓增仓2274手至67768手；调整后最低交割品标准34000元/吨 ，现货贴水收至4215元/吨 。节后西南工业硅复产加压
，下游延续刚需采购，缺乏超额备货与出口订单来消化供给增量。受环保督察进驻、新疆大厂减产以及内蒙电价调整等消息叠加影响 ，资金情绪推动期货冲高
。但西北减产计价充分
，西南复产预期明确，下游接货情绪依旧偏弱。盘面高位新增套保盘入场 ，冲高回调压力增大 。近期多家多晶硅企业公布一季度报表
，行业普遍亏损更甚的情况下，下游拉晶端接货策略将更为谨慎
。节后硅料厂仍以交付前期订单为主 ，大额新单签订因分歧出现停滞。当前期现缺乏量价配合，现货跟涨难度较大
，期货盘面随情绪逐步消化，回调向现货收敛的节奏更为明确 。

　　碳酸锂：

　　（朱希 ，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2609跌涨3.51%至205020元/吨
，日内增仓27414手至54.07万手
。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价涨1250元/吨至195250元/吨 ，工业级碳酸锂平均价涨1250元/吨至190750元/吨
，电池级氢氧化锂（粗颗粒）涨1500元/吨至182000元/吨。仓单方面，昨日仓单库存减少50吨至43880吨 。消息面 ，4 月
，新能源汽车产销分别完成 132 万辆和 134.4 万辆，同比分别增长 5.5% 和 9.7%
。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 53.2%。1-4 月 ，新能源汽车产销分别完成 428.5 万辆和 430.4 万辆
，产量同比下降 3.2%，销量同比增长 0.1% ，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 45% 。4 月，新能源汽车国内销量 91.4 万辆
，环比增长 3.7%，同比下降 10.8%；新能源汽车出口 43 万辆 ，环比增长 16%
，同比增长 1.1 倍
。供给端，周度产量环比减少134吨至25894吨；5月碳酸锂产量预计环比增加3.4%至113780吨；2026年4月智利碳酸锂总出口29526吨 ，环比增3.40%
，同比增35.63%，其中出口中国22956吨 ，环比增21.29%
，同比增47.66%。需求端，5月三元材料产量预计环比增加9%至87920吨 、磷酸铁锂产量预计环比增加8%至503700吨
、钴酸锂产量预计环比增加23%至9480吨、锰酸锂产量预计环比增加7%至13000吨；5月锂电池产量预计环比增加7%至239.3GWh ，其中三元电池环比增加6%至33.3GWh
，磷酸铁锂电池环比增加7%至196.4GWh，其他电池环比增加7%至9.5GWh 。库存端 ，周度社会库存环比减少920吨至102673吨，其中下游库存环比下降1634吨至40568吨
，其他环节库存环比增加750吨至43310吨，上游库存环比减少36吨至18795吨。供给小幅增加 ，需求有所加速
，拉动周度数据进入重回去库的节奏，库存周转天数由29.1天明显下降至25.1天左右 ，短期价格仍或震荡偏强运行
，需警惕持仓扰动
。